恒大危機(jī)對母嬰行業(yè)最大的啟示

前段時間，中國恒大和恒大物業(yè)在港交所發(fā)布通告短暫停牌，或與恒大集團(tuán)陷入資金危局有一定關(guān)系�；乜�2017年年中，那時恒大總資產(chǎn)近1.5萬億，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物超過1600億，資金鏈很是健康。而今年半年報顯示，恒大總資產(chǎn)已超2.3萬億，但現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物只有不到900億，相比2017年年中，資產(chǎn)增幅超50%，現(xiàn)金流縮水超40%。從恒大房地產(chǎn)到金融再到民生整個鏈條，由資金鏈危機(jī)引發(fā)的一系列問題愈演愈烈。

今天，對于恒大危機(jī)我們不做解析，想跟大家說一說的是，對于母嬰行業(yè)來說，我們要從恒大事件背后注意什么？

資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金存貨

乳企需注意可持續(xù)經(jīng)營能力

毋庸置疑，此次恒大事件，首先反應(yīng)的就是企業(yè)現(xiàn)金流的問題。而相比很多輕資產(chǎn)行業(yè)，乳企也屬于重資產(chǎn)運(yùn)營，這也就意味著其一定程度上承受著更大的資金壓力，現(xiàn)金流對其的重要性不言而喻。其次，除了注意現(xiàn)金流情況，關(guān)注期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額、存貨等狀況外，也需要關(guān)注企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)，比如資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率等，從而綜合的來評判企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營能力。

長期以來，恒大的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80%以上，舉債風(fēng)險過高，這也就導(dǎo)致其一旦出了問題，很容易發(fā)生雪崩效應(yīng)。對此，筆者統(tǒng)計了部分上市乳企資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額、存貨四個指標(biāo)，來看看各大乳企的經(jīng)營風(fēng)險狀況。

資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%）：數(shù)額適宜的負(fù)債可以推進(jìn)公司的發(fā)展和收益，但是負(fù)債過高是非常危險的。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率最好在60%以內(nèi)，但需結(jié)合其行業(yè)來看。

流動比率（流動資產(chǎn)/流動負(fù)債）：流動比率用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng)。一般認(rèn)為，流動比率1.5~2.0之間比較合適；流動比率 < 1 時，償債能力較差。

（數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)）

從上表的數(shù)據(jù)來看，蒙牛、光明、飛鶴、澳優(yōu)、三元等乳企資產(chǎn)負(fù)債率都保持在60%以內(nèi)，其中飛鶴最低，甚至在今年上半年達(dá)到26.98%，負(fù)債資產(chǎn)占比相對較少。從流動比率來看，蒙牛、飛鶴、健合、澳優(yōu)等乳企的流動比率常年＞1，償債能力較好，尤其是飛鶴，今年上半年流動比率甚至高達(dá)3.24。

而從各乳企披露的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額來看，相比2019年同期，今年上半年伊利期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額增加近2倍，飛鶴增加近5倍，健合、澳優(yōu)、貝因美等乳企期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額保持在一個較為穩(wěn)定的水平。

總的來看，上述大部分乳企可持續(xù)經(jīng)營能力較強(qiáng)，無明顯財務(wù)風(fēng)險問題，不過部分乳企需注意增加的存貨問題，進(jìn)一步加強(qiáng)市場動銷。并且，大家在對乳企進(jìn)行分析時，一定要結(jié)合行業(yè)，結(jié)合多個指標(biāo)，而不能只單看一個指標(biāo)的高低。

壓貨爆倉

母嬰渠道需警惕資金鏈斷裂

而從今年母嬰渠道的情況來看，不管是母嬰門店還是代理商，其資金壓力都是非常大的，一方面營收利潤的大幅下滑直接導(dǎo)致收入端的縮減，另一方面貨物成本、人力成本、房租成本等居高不下，再加上乳企的存貨問題也過渡到終端，今年有的品牌壓貨猛，市場竄貨亂價情況嚴(yán)峻。所以，保證資金鏈條的穩(wěn)定對于渠道來說是核心大事。

奶粉圈走訪渠道時，就有很多代理商表示，今年，對于一些只叫打款，政策優(yōu)惠活動不到位的品牌；對于一些壓貨嚴(yán)重，并且還不動銷的品牌；對于一些放任市場竄貨亂價，不管控市場的品牌，基本上都清掉了。不然，可能會發(fā)生資金鏈條斷裂。筆者就了解到有代理商就因為資金鏈斷裂，銀行的擔(dān)保到期了沒錢還，只能各種借錢，然后等到另一個銀行的錢下來了再去周轉(zhuǎn)。如此循環(huán)，資金空缺的雪球越滾也大。

并且，尤為值得注意的是，存貨雖然占用資本，但并不算現(xiàn)金流，很難迅速變現(xiàn)。今年市場的一個嚴(yán)峻現(xiàn)狀就是，部分被壓得喘不過氣、現(xiàn)金流瀕臨斷裂的渠道，不得不把手里的庫存商品降低價格處理掉，以獲得資金的迅速回流，一方面自己的利潤嚴(yán)重?fù)p失了，另一方面也是造成今年竄貨亂價厲害的原因之一。

所以，最后一個季度，往往更是品牌的壓貨季，渠道更容易爆倉，母嬰門店和渠道一定要根據(jù)自己的實際經(jīng)營情況合理備貨，品牌也要考量市場的良性發(fā)展情況，因為這也是品牌可持續(xù)發(fā)展非常關(guān)鍵的一部分，別只知道一味的高目標(biāo)和壓貨，讓市場雪上加霜，不斷惡性循環(huán)。就像筆者了解到，有代理商倉庫里某品牌的庫存本來就很多，品牌還想壓貨，最后代理商不得不放棄了那個品牌，可想代理商的資金壓力有多大。

總之，母嬰行業(yè)正處關(guān)鍵之年，不管是對于渠道還是乳企，未來的競爭一定是更為激烈和持久的。這就更考驗企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營能力，保證現(xiàn)金流的充沛、合理高效的吸納和運(yùn)用投資、維護(hù)市場的良性發(fā)展是重中之重，以勇突圍，以穩(wěn)制勝，風(fēng)光一時是勇夫，笑到最后才是贏家。